The semiconductor war — TSMC, ASML, and who controls the global supply chain
TSMC produces 90% of the world's most advanced chips. ASML is the only company that makes the machines to make them. The entire global AI economy depends on this 35-kilometre stretch of Taiwan. Here is the full supply chain — and what every investor needs to understand.
The semiconductor war —
TSMC, ASML, and who controls the global supply chain
La guerra dei semiconduttori —
TSMC, ASML e chi controlla la supply chain globale
La guerre des semi-conducteurs —
TSMC, ASML et qui contrôle la chaîne d'approvisionnement mondiale
TSMC produces 90% of the world's most advanced chips on a single island. ASML is the only company on Earth that makes the machines needed to produce them. The entire global AI economy — and much of modern military capability — depends on this concentration. Here is the full picture.
TSMC produce il 90% dei chip più avanzati al mondo su una singola isola. ASML è l'unica azienda al mondo che costruisce le macchine necessarie per produrli. L'intera economia AI globale — e gran parte della capacità militare moderna — dipende da questa concentrazione. Ecco il quadro completo.
TSMC produit 90 % des puces les plus avancées au monde sur une seule île. ASML est la seule entreprise au monde à fabriquer les machines nécessaires à leur production. Toute l'économie IA mondiale — et une grande partie des capacités militaires modernes — dépend de cette concentration. Voici le tableau complet.
Source: @RaoulGMI on X · #Semiconductors #TSMC #Taiwan #Geopolitics #AI
Fonte: @RaoulGMI su X · #Semiconduttori #TSMC #Taiwan #Geopolitica #AI
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Raoul Pal's analogy is precise — but the semiconductor situation is actually more concentrated than oil ever was. At the peak of OPEC's power, Saudi Arabia controlled roughly 12% of global oil supply. TSMC controls roughly 90% of the world's supply of chips below 7 nanometres — the type required for advanced AI training, modern smartphones, and military-grade electronics. There is no OPEC for chips. There is one company, on one island, in the middle of the world's most dangerous geopolitical flashpoint.
L'analogia di Raoul Pal è precisa — ma la situazione dei semiconduttori è in realtà più concentrata di quanto lo sia mai stato il petrolio. Al culmine del potere dell'OPEC, l'Arabia Saudita controllava circa il 12% dell'offerta globale di petrolio. TSMC controlla circa il 90% dell'offerta mondiale di chip sotto i 7 nanometri — il tipo necessario per il training AI avanzato, gli smartphone moderni e l'elettronica militare di alto livello. Non c'è un'OPEC per i chip. C'è un'azienda, su un'isola, nel mezzo del punto caldo geopolitico più pericoloso del mondo.
L'analogie de Raoul Pal est précise — mais la situation des semi-conducteurs est en réalité plus concentrée que le pétrole ne l'a jamais été. Au sommet de la puissance de l'OPEP, l'Arabie saoudite contrôlait environ 12 % de l'offre mondiale de pétrole. TSMC contrôle environ 90 % de l'offre mondiale de puces en dessous de 7 nanomètres — le type requis pour l'entraînement IA avancé, les smartphones modernes et l'électronique militaire de haute gamme. Il n'y a pas d'OPEP pour les puces. Il y a une entreprise, sur une île, au milieu du point chaud géopolitique le plus dangereux du monde.
The supply chain — a 30-country dependency map
La supply chain — una mappa di dipendenza da 30 paesi
La chaîne d'approvisionnement — une carte de dépendance à 30 pays
| Layer | Livello | Niveau | Key player(s) | Attori chiave | Acteur(s) clé(s) | Country | Paese | Pays | Chokepoint? | Strozzatura? | Goulot ? |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chip design | Design chip | Conception puces | NVIDIA, AMD, Apple, Qualcomm, Intel | USA (dominant) | USA (dominante) | USA (dominant) | ⚠ High US concentration | ⚠ Alta concentrazione USA | ⚠ Forte concentration US | ||
| EDA software | Software EDA | Logiciels EDA | Synopsys, Cadence, Mentor | USA (monopoly) | USA (monopolio) | USA (monopole) | 🔴 Critical — no Chinese alternative exists | 🔴 Critico — nessuna alternativa cinese esiste | 🔴 Critique — aucune alternative chinoise | ||
| Lithography machines | Macchine litografia | Machines lithographie | ASML (EUV: 100% monopoly) | Netherlands | Paesi Bassi | Pays-Bas | 🔴 Absolute chokepoint — one company globally | 🔴 Strozzatura assoluta — un'unica azienda globalmente | 🔴 Goulot absolu — une seule entreprise mondialement | ||
| Advanced fabrication | Fabbricazione avanzata | Fabrication avancée | TSMC (sub-7nm: ~90%) | Taiwan | Taiwan | Taïwan | 🔴 Most critical chokepoint globally | 🔴 La strozzatura più critica globalmente | 🔴 Goulot le plus critique mondialement | ||
| Specialty gases & materials | Gas speciali e materiali | Gaz spéciaux et matériaux | Shin-Etsu, Sumitomo, Air Liquide | Japan, Germany | Giappone, Germania | Japon, Allemagne | ⚠ Concentrated but diversifiable | ⚠ Concentrato ma diversificabile | ⚠ Concentré mais diversifiable | ||
| Rare earth minerals | Terre rare | Terres rares | China (dominant processor) | China (~80% processing) | Cina (~80% lavorazione) | Chine (~80% traitement) | 🔴 China controls downstream processing | 🔴 La Cina controlla la lavorazione a valle | 🔴 La Chine contrôle le traitement en aval |
ASML — the most important company most investors have never heard of
ASML — l'azienda più importante che la maggior parte degli investitori non conosce
ASML — l'entreprise la plus importante que la plupart des investisseurs ne connaissent pas
ASML makes Extreme Ultraviolet (EUV) lithography machines — the devices that etch circuit patterns onto silicon wafers using light at wavelengths of 13.5 nanometres. A single EUV machine costs approximately €200 million, weighs 180 tonnes, and requires 100,000 components from 800 suppliers across 3 continents. It took ASML 20 years and €6 billion in R&D to build the first one. No other company has come close to replicating it. China has been trying for a decade and remains at least 5–10 years behind.
ASML produce macchine di litografia a Ultravioletti Estremi (EUV) — i dispositivi che incidono i pattern dei circuiti sui wafer di silicio usando luce a lunghezze d'onda di 13,5 nanometri. Una singola macchina EUV costa circa 200 milioni di euro, pesa 180 tonnellate e richiede 100.000 componenti da 800 fornitori in 3 continenti. Ad ASML ci sono voluti 20 anni e 6 miliardi di euro in R&D per costruirne la prima. Nessun'altra azienda si è avvicinata alla sua replica. La Cina ci prova da un decennio e rimane almeno 5-10 anni indietro.
ASML fabrique des machines de lithographie à Ultraviolets Extrêmes (EUV) — les appareils qui gravent des motifs de circuits sur des wafers de silicium en utilisant de la lumière à des longueurs d'onde de 13,5 nanomètres. Une seule machine EUV coûte environ 200 millions d'euros, pèse 180 tonnes et nécessite 100 000 composants provenant de 800 fournisseurs sur 3 continents. Il a fallu 20 ans et 6 milliards d'euros de R&D à ASML pour en construire la première. Aucune autre entreprise n'est parvenue à la répliquer. La Chine essaie depuis une décennie et reste au moins 5 à 10 ans en retard.
The Dutch government — under pressure from the US — banned ASML from exporting EUV machines to China in 2019. In 2023, the restriction was extended to DUV machines below 28nm. China cannot build advanced chips without these machines. This is the most effective technology sanction in modern history.
Il governo olandese — sotto pressione degli USA — ha vietato ad ASML di esportare macchine EUV in Cina nel 2019. Nel 2023, la restrizione è stata estesa alle macchine DUV sotto i 28nm. La Cina non può costruire chip avanzati senza queste macchine. Questa è la sanzione tecnologica più efficace della storia moderna.
Le gouvernement néerlandais — sous pression américaine — a interdit à ASML d'exporter des machines EUV vers la Chine en 2019. En 2023, la restriction a été étendue aux machines DUV en dessous de 28 nm. La Chine ne peut pas fabriquer de puces avancées sans ces machines. C'est la sanction technologique la plus efficace de l'histoire moderne.
Source: @LukeGromen on X · #Semiconductors #China #ExportControls #Geopolitics
Fonte: @LukeGromen su X · #Semiconduttori #Cina #ControlliExport #Geopolitica
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The CHIPS Acts — government intervention at scale
I CHIPS Act — intervento governativo su scala
Les CHIPS Acts — intervention gouvernementale à grande échelle
Source: @BlackRock on X · #Semiconductors #ChipsAct #IndustrialPolicy #Investing
Fonte: @BlackRock su X · #Semiconduttori #ChipsAct #PoliticaIndustriale #Investimento
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| Programme | Programma | Programme | Amount | Importo | Montant | Key investments | Investimenti chiave | Investissements clés |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| US CHIPS & Science Act | US CHIPS & Science Act | US CHIPS & Science Act | $52B | TSMC fab in Arizona ($65B total), Samsung fab in Texas, Intel fabs in Ohio and Germany | Fabbrica TSMC in Arizona ($65B totale), Samsung in Texas, Intel in Ohio e Germania | Usine TSMC en Arizona (65 Md$ au total), Samsung au Texas, Intel en Ohio et Allemagne | ||
| EU Chips Act | €43B | TSMC fab in Dresden (€10B), Intel Magdeburg (€30B — delayed), ASML expansion in Netherlands | Fabbrica TSMC a Dresda (€10B), Intel Magdeburg (€30B — rinviato), espansione ASML nei Paesi Bassi | Usine TSMC à Dresde (10 Md€), Intel Magdeburg (30 Md€ — retardé), expansion ASML aux Pays-Bas | ||||
| Japan Semiconductor Strategy | Strategia semiconduttori Giappone | Stratégie semi-conducteurs Japon | $6.5B+ | Rapidus (domestic 2nm fab by 2027), TSMC Kumamoto fab ($8.6B), materials reinvestment | Rapidus (fabbrica 2nm domestica entro il 2027), TSMC Kumamoto ($8,6B), reinvestimento nei materiali | Rapidus (usine 2nm domestique d'ici 2027), TSMC Kumamoto (8,6 Md$), réinvestissement dans les matériaux | ||
| India Semiconductor Mission | India Semiconductor Mission | India Semiconductor Mission | $10B | Tata Electronics TSMC joint venture, Micron assembly plant in Gujarat, legacy node fabs | Joint venture Tata Electronics-TSMC, impianto assemblaggio Micron in Gujarat, fabbiche nodi legacy | Joint-venture Tata Electronics-TSMC, usine d'assemblage Micron au Gujarat, fabs nœuds legacy |
Source: @CathieDWood on X · #NVIDIA #AI #Semiconductors #CapexSupercycle
Fonte: @CathieDWood su X · #NVIDIA #AI #Semiconduttori #CapexSuperciclo
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Semiconductors are the geopolitical asset class of the decade
I semiconduttori sono l'asset class geopolitica del decennio
Les semi-conducteurs sont la classe d'actifs géopolitique de la décennie
1. The equipment monopoly is the most defensible position. ASML has no competitor for EUV lithography. Its backlog extends 2+ years. Every country building a domestic chip industry — US, Germany, Japan, India — must buy ASML machines. The export ban on China has reduced ASML's short-term revenue but has not threatened its monopoly position. This is a structural long regardless of geopolitical outcome.
1. Il monopolio delle attrezzature è la posizione più difendibile. ASML non ha concorrenti per la litografia EUV. Il suo backlog si estende per 2+ anni. Ogni paese che costruisce un'industria di chip domestica — USA, Germania, Giappone, India — deve acquistare macchine ASML. Il divieto di esportazione verso la Cina ha ridotto i ricavi a breve termine di ASML ma non ha minacciato la sua posizione di monopolio. Questo è un long strutturale indipendentemente dall'esito geopolitico.
1. Le monopole des équipements est la position la plus défendable. ASML n'a pas de concurrent pour la lithographie EUV. Son carnet de commandes s'étend sur 2+ ans. Chaque pays construisant une industrie de puces domestique — États-Unis, Allemagne, Japon, Inde — doit acheter des machines ASML. L'interdiction d'exportation vers la Chine a réduit les revenus à court terme d'ASML mais n'a pas menacé sa position de monopole. C'est un long structurel quel que soit le résultat géopolitique.
2. NVIDIA is the short-term winner; the supply chain is the long-term winner. NVIDIA captures the AI training demand today. But the companies that build the physical infrastructure — TSMC, ASML, the specialty materials providers — benefit from every dollar spent on AI regardless of which model or which company wins the AI race.
2. NVIDIA è il vincitore a breve termine; la supply chain è il vincitore a lungo termine. NVIDIA cattura la domanda di training AI oggi. Ma le aziende che costruiscono l'infrastruttura fisica — TSMC, ASML, i fornitori di materiali speciali — beneficiano di ogni dollaro speso in AI indipendentemente da quale modello o quale azienda vinca la corsa all'AI.
2. NVIDIA est le gagnant à court terme ; la chaîne d'approvisionnement est le gagnant à long terme. NVIDIA capture la demande d'entraînement IA aujourd'hui. Mais les entreprises qui construisent l'infrastructure physique — TSMC, ASML, les fournisseurs de matériaux spéciaux — bénéficient de chaque dollar dépensé en IA quel que soit le modèle ou l'entreprise qui gagne la course à l'IA.
3. The Taiwan risk is the one tail risk that cannot be hedged away. A military conflict over Taiwan would disrupt the global semiconductor supply chain for 3–5 years minimum. There is no backup capacity for TSMC's advanced nodes at the required scale. The only rational response is not to predict the event — but to ensure your portfolio is not 100% correlated to its occurrence.
3. Il rischio Taiwan è l'unico rischio coda che non può essere coperto. Un conflitto militare su Taiwan interromperebbe la supply chain globale dei semiconduttori per almeno 3-5 anni. Non c'è capacità di backup per i nodi avanzati di TSMC alla scala richiesta. L'unica risposta razionale non è prevedere l'evento — ma assicurarsi che il tuo portafoglio non sia al 100% correlato al suo verificarsi.
3. Le risque taïwanais est le seul risque de queue qui ne peut être couvert. Un conflit militaire autour de Taïwan perturberait la chaîne d'approvisionnement mondiale des semi-conducteurs pendant 3 à 5 ans minimum. Il n'y a pas de capacité de secours pour les nœuds avancés de TSMC à l'échelle requise. La seule réponse rationnelle n'est pas de prédire l'événement — mais de s'assurer que votre portefeuille n'est pas corrélé à 100 % à sa survenue.
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