The tariff shock changes the scenario distribution

Lo shock tariffario cambia la distribuzione degli scenari

Le choc tarifaire change la distribution des scénarios

Last Friday's tariff announcement materially shifts the probability distribution I outlined in this week's Scenarios article. The stagflation scenario (previously 15%) is now more likely — tariffs are simultaneously inflationary (raising prices) and contractionary (reducing trade, investment, and growth). The Fed is now more trapped: inflation goes up, growth goes down, and the standard policy response to each is the opposite of the other. Watch three things next week: (1) retaliatory announcements from China, EU, and Japan; (2) the Fed's public response via FOMC minutes; (3) credit spread movements — any widening above 450bps on HY should be treated seriously.

L'annuncio tariffario di venerdì scorso sposta materialmente la distribuzione delle probabilità che ho delineato nell'articolo degli Scenari di questa settimana. Lo scenario di stagflazione (precedentemente al 15%) è ora più probabile — le tariffe sono simultaneamente inflazionistiche (aumentano i prezzi) e contrattive (riducono commercio, investimenti e crescita). La Fed è ora più intrappolata: l'inflazione sale, la crescita scende, e la risposta politica standard a ciascuna è l'opposto dell'altra. Guarda tre cose la prossima settimana: (1) annunci di ritorsione da Cina, UE e Giappone; (2) la risposta pubblica della Fed tramite i verbali del FOMC; (3) i movimenti degli spread creditizi — qualsiasi allargamento sopra 450bps sull'HY dovrebbe essere trattato seriamente.

L'annonce tarifaire de vendredi dernier déplace matériellement la distribution des probabilités que j'ai exposée dans l'article Scénarios de cette semaine. Le scénario de stagflation (précédemment à 15 %) est maintenant plus probable — les tarifs sont simultanément inflationnistes (augmentant les prix) et contractionnistes (réduisant le commerce, l'investissement et la croissance). La Fed est maintenant plus piégée : l'inflation monte, la croissance baisse, et la réponse politique standard à chacune est l'opposé de l'autre. Surveillez trois choses la semaine prochaine : (1) les annonces de représailles de la Chine, de l'UE et du Japon ; (2) la réponse publique de la Fed via les procès-verbaux du FOMC ; (3) les mouvements des spreads de crédit — tout élargissement au-dessus de 450 pb sur le HY devrait être traité sérieusement.

For investors: this is not a moment to make large tactical moves based on a single week's news. The tariff situation is evolving hourly and the final outcome is genuinely uncertain. The correct response is to ensure your portfolio can survive the worst plausible scenario — not to predict which scenario will materialise. Check your duration risk in bonds, your liquidity position, and your hard asset allocation. Then hold the line.

Per gli investitori: questo non è il momento di fare grandi mosse tattiche basate sulle notizie di una singola settimana. La situazione tariffaria si evolve ogni ora e il risultato finale è genuinamente incerto. La risposta corretta è assicurarsi che il tuo portafoglio possa sopravvivere allo scenario plausibile peggiore — non prevedere quale scenario si materializzerà. Controlla il tuo rischio duration nelle obbligazioni, la tua posizione di liquidità e la tua allocazione in asset reali. Poi mantieni la rotta.

Pour les investisseurs : ce n'est pas le moment d'effectuer de grands mouvements tactiques basés sur les nouvelles d'une seule semaine. La situation tarifaire évolue à chaque heure et le résultat final est genuinement incertain. La bonne réponse est de s'assurer que votre portefeuille peut survivre au pire scénario plausible — pas de prédire quel scénario se matérialisera. Vérifiez votre risque de duration dans les obligations, votre position de liquidité et votre allocation en actifs réels. Puis tenez la ligne.